出品：新浪财经上市公司接洽院

　　作家：君

　　2025年4月9日，慈文传媒发布2024年财务请教，自旧年4月实施“1133”发展政策联想后，经贸易绩链接承压。上市15年来，营收初度跌破4亿元大关，较上年减少20%；归母净利润虽达成增长，但尚未规复至疫情前水平，差距还是权臣；同期，谋划性现款流状态急速恶化，全年净流出额达2.35亿元，创下历史新高。

　　2024年末，慈文传媒存货增至7.3亿元，应收账款增至3.05亿元，进步10亿元资金被占用。在此配景下，公司大举借款以保管坐蓐谋划，短期借钱飙升六倍，短期偿债压力较大。

　　事迹合手续承压

　　慈文传媒主要从事影视IP现实投资与运营和游戏产物及渠说念扩充业务，已造成了以自有IP为中枢资源，以影视IP现实投资、开辟、制作及刊行为中枢业务，积极蔓延拓展集聚电影、集聚微短剧、互动剧、小设施短剧、IP线下养殖等关连业务的业务体系。

　　从《花千骨》到《老九门》，再到《楚乔传》，慈文传媒曾有过高光时候，被业内称为“爆款制造机”。但是，频年来，慈文传媒的声量渐小，淡出商场的聚光灯下。

　　漂流点出当今2018年。这一年，慈文传媒净损失高达11亿元，主如果因为此前并购的唱和科技出现商誉爆雷。

　　2015年11月，上市不久的慈文传媒将目力瞄向了游戏领域，斥资11亿元收购了挪动互联网游戏运营平台唱和科技。彼时，唱和科技情愿，2015年、2016年、2017年达成8000万、1.1亿和1.3亿元的事迹。这三年，唱和科技净利润隔离为8627万、1.27亿和1.19亿元，仅2017年未完成事迹情愿。

　　但是到了2018年，游戏监管政策收紧，游戏版号审批暂停，唱和科技的新游戏业务堕入停滞，慈文传媒因此受到累赘，当年计提8.66亿元的商誉减值，公司举座净利为-11亿元，同比下落367.26%。

　　并购业务爆雷的同期，公司的影视主业也走下坡路。

　　2022-2024年，慈文传媒隔离达成贸易收入4.66亿元、4.61亿元、3.66亿元，同比变动15.09%、-1.12%、-20.63%；归母净利润0.49亿元、0.28亿元、0.30亿元，同比变动121.04%、-43.89%、9.85%；扣非净利润0.04亿元、-0.40亿元、0.13亿元，同比变动101.79%、-1046.03%、132.41%。

　　按捺2024年末，慈文传媒未弥补的损失5亿元，达实收股本总和三分之一。

　　慈文传媒经贸易绩链接承压，原因之一系行业的周期性革新。2024年，中国剧集产业链接呈现“减量增质”的趋势。凭据国度广电总局的数据，2024年赢得刊行许可证的剧目为115部、3490集，较旧年同期隔离下落26.28%、24.65%；集聚剧刊行166部3910集，同比下落16.58%和20.12%，部均集数降至23.55集。

　　2024年4月，慈文传媒提倡“1133”发展政策联想节录，但未见光显收效。

　　据慈文传媒2024年财报浮现，公司影视业务收入主要来自《暗半夜海》《正派守护》《暗流缉凶》《了不得的咱们》等技俩的收入及存量剧集的多轮刊行收入。

　　其中，《正派守护》由爱奇艺出品，慈文传媒、博地文化等单元和谐出品。手脚一部总体量仅为16集的短剧，该剧于2023年10月12日在宁波博地当代影视基地举行开机庆典，12月29日便已矜重杀青。

　　据此前的2023年财报浮现，《正派守护》预测将于2024年上线播出，但按捺年末，该剧仍处在后期制作阶段。多家媒体报说念称，该剧将于本年5月在爱奇艺独家首播，央视同步播出。

　　从杀青算起，该剧已挤压了近一年半之久，若迟迟未能获胜播出，或濒临存货减值风险。

　　无特有偶，《暗半夜海》《暗流缉凶》《了不得的咱们》隔离于2024年5月27日、2023年12月21日、2023年6月8日官宣杀青，但时于本日均未上线播出。

　　多元化业务方面，慈文传媒游戏产物及渠说念扩充业务链接萎缩，收入从上年的129.45万元暴减86.32%至17.7万元，仅占公司总收入的0.05%。演唱会业务虽取得“0到1”的打破，全年收入达1213.65万元，但毛利却惟有91万元，与同业比拟毛利率畸低，对公司盈利孝顺果然不错忽略不计。

　　利润与现款流倒挂

　　经贸易绩承压的同期，慈文传媒的流动性也在大幅缩窄。

　　为保险“1133”发展政策联想节录获胜实施，慈文传媒示意，公司将“强化谋划谋划处理，加强存货、时刻用度处理及资金保险，合手续改善中枢财务谋划，提高运营处理成果”。

　　事实上，上述行为似乎起到了副作用。

　　慈文传媒2024年归母净利润虽达成盈利，但谋划性现款流却由正转负，净流出额高达2.35亿元，创下上市以来新记载。

　　盈利“倒挂”的背后，慈文传媒年末存货增长46.58%至7.3亿元，应收账款增长52.2%至3.05亿元，两项总共占总金钱的63.97%；存货盘活率、应收账款盘活率隔离为0.49、1.45，较上年同期下落0.17、1.03。

　　用度处理方面，据2024年财报浮现，慈文传媒严格落实薪酬总和处理轨制，落实“效益增工资增、效益降工资降”；提倡以事迹付薪、以才调付薪理念，薪酬总和与公司经贸易绩挂钩、与岗亭价值挂钩、与绩效和才调挂钩。

　　同期，在“1133”发展政策联想节录中，慈文传媒提倡了多项短期联想（1-2 年）政策举措，其中一项为“针对技俩确立激发轨制，增强团队的商场化能源。”

　　在此配景下，慈文传媒2024年职工东说念主数从从50东说念主增至62东说念主，东说念主均薪酬从37.17万元减少至35.94万元。

　　特原理的是，高管报恩与职工薪酬的变动主义碰劲相悖，由上年的303.74万元增长46.17%至443.97万元，其中董事、总司理周敏的报恩高达85.39万元，同比翻了一倍；新任财务总监杜立民全年领薪61.11万元，而上任财务总监熊志全2023年领薪32.1万元，按合并职位横向对比来看也翻了一倍。

　　慈文传媒针对职工和高管的“双标”，是否与公司的薪酬政策以火去蛾中？

　　一方面是高管报恩大涨，另一方面是营运资金拮据。

　　2024年末，慈文传媒货币资金余额从年头的1.77亿元增至1.98亿元，但短期借钱激增了约六倍，从0.36亿元攀升至2.44亿元，营运资金压力不小。

　　偿债才调方面，流动比率从3.52降至2.26，速动比率从1.65降至1.03，靠拢安全红线；金钱欠债升至38.84%，与同业比拟诚然处于中游泳平，但正如前文所述，慈文传媒超六成金钱齐是存货及应收账款，“纸面繁盛”下短期偿债压力隔断乐不雅。

　　慈文传媒股份回购经常“跳票”，也考据了上述不雅点。

　　早在旧年4月，慈文传媒就发布了规划回购公司股份的教唆性公告，拟以聚会竞价交往阵势回购公司股份。本次回购股份的资金总和不低于1000 万元，且不进步2000万元，实施期限为自公司董事会审议通过本次回购股份决议之日起，不进步12个月。

　　6个月后，慈文传媒召开第九届董事会第二十四次会议，审议通过股份回购决议。

　　但是，时于本日，慈文传媒尚未运转回购股份，较初度浮现该事项以来已畴昔了一年，实施期限也仅剩6个月。

　　由于市值处理不手脚，按捺本年4月11日收盘，慈文传媒股价报6.24元，总市值30亿元，在全A股影视公司中排行倒数第一，较历史高位挥发超两百亿。

　　迈入2025年，慈文传媒的“1133”发展政策联想，将落在实处，照旧会链接停留在纸上？

包袱剪辑：公司不雅察