华泰港股策略：外洋扰动突显香港相对价值
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起头：华泰证券斟酌所
港股市集热度较高，风险时势改善支持上周港股小幅收涨1.1%。近期仍有投资者担忧供给冲击与外洋利率高潮，咱们以为无需过度悲不雅。启航点，港股流动性充裕，可有用联络宁德时间等大型IPO融资，优质财富上市反而诱惑增量资金。其次，尽管好意思债利率上行，但面前港元需求强健鼓励金管局开释多半流动性，有用对冲外洋利率压力，且港股与好意思股关联性还是缩小。外部市集的不透露或进一步肃穆港股联络超配好意思元财富的地位。咱们指示政策性爱好港股市集的树立价值。港股或仍具相对收益，科技+浪掷是树立干线，暖热东说念主民币增值受益板块，以及大市值且互联互通往返量大的标的AH溢价收窄趋势。
点击小期间检察研报原文]article_adlist-->中枢不雅点
无需过度担忧IPO对港股变成的供给侧压力
上周，宁德时间与恒瑞医药接踵港股上市，相对其A股均出现溢价，且基石投资者有外洋主权及长线资金的身影。本年香港市集刊行热度较高，部分投资者驰念可能对市集变成供给侧压力，咱们以为无需过度忧虑。1）港元需求强健下香港金管局向市集开释多半流动性，当今3个月Hibor利率不及2%，香港流动性宽松，对IPO融资的吸收才能较强；2）香港市集并非存量市集，优质公司上市反而会诱惑资金流入，遥远反而故意于流动性升迁，改善港股折价。往后看，AH溢价或进一步收窄，提倡暖热大市值且互联互通占比高的个股。咱们筛选出中国东说念主保等6家公司供参考。
中国财富相对推崇逻辑依然有用
公共主要股市如好意思、欧等以好意思元计价的推崇均已率先4月1日之前水平，但中国财富尤其是中概股及恒生科技等反而相对跑输（4月1日至5月16日恒生科技-2.7% vs标普500 +5.8%）。中国财富重估逻辑被3至4月生意摩擦急剧升级所打断。走到面前位置，一是好意思国对公共加征关税基本合适预期，但对中国关税水平好于预期，中国财富存在补涨空间；二是往时好意思元趋势性走弱阶段，东说念主民币并未相对好意思元大幅增值，中国增长预期成立布景下东说念主民币财富有重估空间。咱们中期依然看好港股市集相对推崇，去好意思元化和公共财富再树立或尚未竣事。
外洋波动短期或对港股形成扰动，但不改相对推崇逻辑
近期外洋遥远国债利率广泛上行，激勉市集无为暖热。从传导逻辑看，本轮外洋利率高潮的影响或更多影响风险偏好，而非无风险折现率。港股贴现的无风险利率应更多来自香港融资利率，但由于关联汇率轨制下香港与好意思债利率走势高度趋同，因此好意思债利率上行接续会对港股产生压力。但面前由于港元需求执续强健，金管局政策宽松，香港利率并未大幅走强以至处于较低水平。香港腹地流动性宽松到了很好的对冲作用。比较之下，外部风险的扰动或更多来自于金融透露性欠安带来的公共风险偏好下行。短期扰动不改港股相对推崇逻辑和中期趋势，一是面前好意思港股关联性还是缩小至13%；二是，外部不透露反而进一步催化去好意思元化逻辑，港股依然是联络公共超配好意思元的攻击采选。
南向澄莹流入，主动外资仍执续流出
戒指周三EPFR口径下外资净流出外洋中资股8.1亿好意思元(vs前一周净流入9.0亿好意思元)，其中主动型外资流出2.2亿好意思元限制略有缩窄，被迫型外资转为净流出5.9亿好意思元。上周南向资金净流入日均35亿东说念主民币、共计流入约175亿，环比前一周上行(vs 日均流出16.1亿东说念主民币、共计流出约80.5亿)。往时一周恒指沽空占比11.7%，近一周上行1.2pct。产业老本方面，往时一周港股周度回购金额约52.8亿港元，较前值（22.4亿港元）角落上行。
港股或仍具相对收益，科技+浪掷是树立干线，暖热东说念主民币增值受益板块、
往前看，出口链压力缩小下中国增长预期或抬升，尤其是在此前并未奴隶其他货币增值的情况下，东说念主民币及东说念主民币财富均有成立空间。咱们依然看好港股相对公共市集的收益推崇。操作上，提倡树立：1）具备政策刺激预期的泛浪掷，以及同期受益于 AI 行使落地和内需预期改善的标的；2）一季度事迹透露，盈利预期抬升澄莹、自主可控逻辑坚实、存政策预期支持的港股硬科技标的；3）红利仍可手脚底仓树立，提倡暖热存 AI逻辑支持的通讯标的以及受益于东说念主民币财富重估、赔率较好的金融板块等。
风险指示：地缘省略情味；好意思国优先投资政策；科技板块拥堵度
正文]article_adlist-->本周要点图表
港股动态估值追踪
MSCI中国指数与境外中资股盈利预期变化追踪
港股四类资金动态追踪
外资：主动外资流出限制缩窄，被迫外资转为净流出
中遥远视角，南向执续流入港股
空投：恒指沽空占比略有下降
回购：上周港股回购案例数高潮
风险指示
1）地缘省略情味：若外洋地缘政事省略情味升迁，则或影响市集风险偏好使得行情走势与咱们的不雅点有所互异。
2）好意思国优先投资政策：好意思国对华政策省略情味较强，若出现负面变化则会影响市集行情走势。
3）科技板块拥堵度：若科技板块拥堵度进一步升迁，市集短期时势扰动下可能会使得板块超预期着落，或影响而后市集行情走势与咱们的不雅点有所互异。
关联研报]article_adlist--> 研报：《外洋扰动突显香港相对价值》2025年05月25日]article_adlist_manual--> 易 峘 斟酌员 S0570520100005 AMH263]article_adlist_manual--> 张 典 斟酌员 S0570525040001 ]article_adlist_manual--> 李雨婕 斟酌员 S0570525050001]article_adlist_manual--> 何 康，PhD 斟酌员 S0570520080004BRB318]article_adlist_manual-->暖热咱们]article_adlist-->华泰证券斟酌所国内站（斟酌Portal）https://inst.htsc.com/research
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职守剪辑：王若云
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